（SM405合约）惊动走高后回落，日内收平，收盘报6284元/吨。现货端，天津 6517锰硅商场报价6140元/吨，环比上日-10元/吨，现货折盘面价6290元/吨。期货主力合约贴水现货6元/吨，基差率0.10%，处于偏低程度。

　　咱们照样以为眼前时点下，玄色系最合键的冲突正在于需求端（验证需求）。咱们看到下逛包罗螺纹钢、铁水正在内的钢厂临蓐阐扬至极疲弱（同比大幅消重）。个中，螺纹钢本周虽有较光鲜回升，但仍络续处于史书同期明显低值程度，同比降幅达80万吨/周。同时，铁水产量正在前期小幅回升后接连两周回落，同比史书同期降幅超10万吨/周（这与咱们节前所陆续提示的，鄙人逛效益低下、对待需求旺季预期低迷的布景下，铁水的产量光复或光鲜不足商场预期相一概）。

　　螺纹钢及铁水，动作锰硅下逛最合键的需求去处，更加螺纹钢如斯明显的同比降幅，光鲜限制着锰硅需求端的开释。相较于需求而言，提供并未显露同期如斯光鲜的走弱，相反，咱们看到1-2月份累计产量反倒同比有所上升。供求络续宽松（需求低迷，提供屈曲力度不敷）延续赐与价值压力，勾结本钱端原原料价值近期企稳，价值已被打压至宁夏本钱之下，这也阐明了近期价值延续底部惊动的情景。

　　短期正在未看到需求显露光鲜向上之前，咱们预期价值上方仍将光鲜受压。而底部的支柱来自于本钱（是一个可变的支柱线），合键是锰矿以及煤炭。锰矿端，跟着口岸库存前期延续去化后，眼前支持过去几年的低位，固然春节功夫有所反弹，但赐与锰矿价值方面的压力光鲜削弱，锰矿价值近期的延续小幅回升，恰是这一点的再现。煤炭方面，双焦近期受提供侧预期扰动，价值显露明显反弹，但3月份提供的危机依然存正在（也许存正在预期差的要素），络续寓目。归纳来看，咱们仍络续给出底部盘整惊动的观念。合心下周两会对待本年总体经济的对象性指引。

　　周四，硅铁主力（SF405合约）同样冲高后走低，日内收跌0.06%，收盘报6590元/吨。现货端，天津72#硅铁商场报价6750元/吨，环比上日持平，期货主力合约贴水现货160元/吨，基差率2.37%，处于中性程度。

　　延续锰硅板块观念，眼前合键冲突来自于需求侧以及下逛钢厂低效益对待合金估值的压制（需求弱断定钢厂利润低，双焦与铁矿对这一面利润举行篡夺，铁合金受压制）。个中，与硅铁合连更为精密的铁水端如预期与2023岁首今后的迅速、光鲜回升酿成分别，光复斜率明显弱于2023年同期，同期存正在11万吨或4.7%支配的降幅。另外，非钢端金属镁仍支持疲弱形态，出口利润延续低迷。需求端难以开释局部硅铁价值向上的联思力，纵使提供端眼前已主动大幅下修（但低位的提供为后期需求回升后（要是有）的价值供应了弹性，眼前价值阐扬偏强于锰硅也正在于其提供端屈曲力度较大）。

　　眼前需求验证阶段，必要络续合心后期商场的光复情景，精密跟踪商场需求调动。同时预防下周两会对待本年终年经济的对象性指点，以及是否存正在超预期的计谋出台。短期咱们仍给出价值支持底部惊动的决断。

　　昨日螺纹钢主力合约收于3708元/吨, 较上日环比蜕化-4元/吨, 幅度约为-0.10%. 当日注册仓单97441吨, 较上一往还日环比蜕化7252吨. 现货方面, 螺纹钢天津汇总价值为3760元/吨, 较上日环比蜕化0/吨; 上海汇总价值为3720元/吨, 较上日环比蜕化0元/吨. 热轧板卷主力合约收于3853元/吨, 较上日环比蜕化9元/吨, 幅度约为0.234%. 当日注册仓单297091吨, 较上一往还日环比蜕化-8947吨. 现货方面, 热轧板卷乐从汇总价值为3970元/吨, 较上日环比蜕化10元/吨; 上海汇总价值为3890元/吨, 较上日环比蜕化20元/吨。炉料端的冲突正在负反应行情中慢慢缓解，钢材本身根本面正正在慢慢取回主导权。固然根据目前的开展趋向看，钢材需求正在24年也许会显露下滑，但完全仍需等候两司帐谋以及其后的数据印证本事做出更无误的决断。刹那而言，咱们还未调度对待24年我邦经济的乐观预期， 以为需求的回落也许仅是刹那的。而此前商场所忧郁的海外需求衰弱，咱们以为并不会对钢材消费组成很大的影响。由于该题目素质上是外里需求强度比较以及物业链利润分拨的冲突；是以要是正在24年我邦钢厂仍支持低利润临蓐，则预期钢材出口并不会显露大幅的下滑（间接出口同理）。目前咱们所合心的场景之一，是3月中随铁水产量的回升炉料端是否会从头职掌玄色系订价权。要是本钱端再次对钢材价值酿成驱动，那么钢材价值也许会正在负反应行情已毕后酿成较大的反弹行情。满堂而言，咱们以为钢材正在35000元/吨一线存正在较重支柱。危机： 负反应延续发酵、经济苏醒不足预期、化债强度超预期等。

　　昨日钢联调研数据显示，五大材产量增27.3万吨至847.71万吨，个中螺纹增10.17万吨至220.46万吨，热卷增10.59万吨至310.88万吨。五大材外需增95.9万吨至794.43万吨，个中螺纹增65.62万吨至178.88万吨，热卷增1.93万吨至304.35万吨。产量需求光复尚可。1-2月我邦进口铁矿石20945.2万吨，同比延长8.1%；进口煤炭7451.5万吨，同比延长22.9%。出口钢材1591.2万吨，同比延长32.6%；进口钢材113.1万吨，同比消重8.1%。

　　物业内的冲突有待办理，即终端需求光复偏慢，钢铁行业广大亏折，铁矿供应支持安静，铁矿显露被动累库局面，负反应延续压低玄色商品价值。根本面偏弱的本源正在于终端需求较差，导致钢厂通过调配产线和推迟复产来配合需求，是以若要粉碎负反应轮回，必要从需求端看到改革，能够是需求虽迟但到，也能够是计谋赐与决心，不然负反应仍将延续。

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